工商時報【瑞展產經董事長 陳忠瑞】開打一年多的中美貿易戰歹戲拖棚，就像玩梭哈博弈，雙方籌碼出盡卻不翻牌，長期僵持結果全球景氣下行愈趨明顯，主要國家央行被迫寬鬆救市，龐大寬鬆資金，為股市築起高牆，避免股市重挫加大景氣下行力道，導致經濟股市雙挫的惡性循環，川普總統欲避免上述情況，只有兩條路，不是逼迫聯準會加大降息力道，不然就是貿易戰妥協。美國長期公債利率直直落，市場看衰美國經濟比率大增，美股幾度重挫露出反轉凶兆，美國總統川普焦躁不安，推特連發痛批聯準會，聯準會二度預防性降息，並引導全球降息潮。首先身為貿易戰震央的中國，繼採取人民幣貶破七馬其諾防線的貨幣戰之後，中國人行緊接再降存款準備率0.5％，釋放出高達九千億人民幣資金。歐洲央行ECB也不落人後，祭出擴大寬鬆政策，11月1日起重啟QE恢復購債每月200億歐元，存款利率調降至負0.5％歷史新低。全球三大經濟體齊力釋金，其他國家群起效尤，全球資金浪潮澎湃洶湧，力擋股市狂瀾，全球國債負利率佔比過半，全球負利率時代來臨，資金存在銀行反而受罰而無處可去，貨幣無用論再起，黃金等準貨幣重獲青睞，高股息股票報酬遠勝固定收益產品，而股市只要回檔一定幅度，資金馬上蜂湧回流，形成強大的上下拉鋸力量。全球經歷2008年金融海嘯後，各大經濟體實施數輪貨幣寬鬆政策，前兩年景氣回穩升息幅度有限，現在又重回寬鬆老路，寬鬆工具不但依然相同，而且空間相較10年前有限，景氣能否振衰起敝，股市是否買單，還是已經彈性疲乏，多空論戰不休，樂觀者認為預防性降息，可拯救景氣避免衰退，悲觀者認為景氣對長期寬鬆貨幣政策已經麻木，不但救不了景氣，反而製造資金泡沫危機，形成多空對峙、恐怖平衡狀態。再從景氣面觀察，全球景氣的確下行中，歐洲央行下修2019、2020年歐元區GDP成長率，分別從1.2％、1.4％下修至1.1％及1.2％，幅度不算太大，而且尚維持1％以上；華爾街日報最新調查顯示，經濟學者平均預估2019年美國GDP成長率為2.2％，大幅低於川普總統宣稱的3％，並預測2020年放緩至1.7％，也遠低於白宮預估的3.1％；中國GDP也將下修至6∼6.5％。三大經濟體景氣下修，但至少都維持正成長，綜觀歷史上經濟衰退，幾乎都伴隨著股市重挫的負財富效應，世界各國政府此時就貨幣大寬鬆，為股市築起資金高牆，避免股市一瀉千里，再反噬經濟。所以QE不見得救得了景氣，至少為股市打了預防針，維持景氣下行不要淪於衰退。台灣景氣依然低檔震盪，國發會公布7月份景氣綜合判斷分數維持21分，景氣燈號依然是黃藍燈，景氣領先指標只上升0.1％，景氣燈號已11個月末能重返經濟穩定的綠燈，往好處想，景氣至少沒有再度重挫至藍燈區。且8月出口金額290億美元，創下歷年同月新高，年增率2.6％，生產線回移台灣和轉單效應兩者居功厥偉，尤其是資通訊產品最為顯著。然而如果美中貿易戰停歇，轉單效益也可能縮水，凡事都是一體兩面。股市目前受惠於外資回流，以及海外資金匯回專法，資金面非常寬鬆，台股指數因而呈現大區間整理，主流產業持續上揚的格局。（作者瑞展產經董事長陳忠瑞最新力著「股海藏寶圖」，詳述巴菲特三大投資哲學，四大世紀產業，是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書）
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